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浙商证券股份有限公司闵繁皓,文煊近期对老板电器进行研究并发布了研究报告《老板电器2022年报及2023年一季报点评：经营稳健，23Q1业绩符合预期》，本报告对老板电器给出买入评级，当前股价为25.94元。

老板电器(002508)
投资事件
老板电器发布2022年报及2023一季报。2022年公司实现营业收入102.72亿元（同比+1.22%），归母净利润15.72亿元（同比+18.07%），扣非后归母净利润14.79亿元（同比+15.84%）。23Q1公司实现营业收入21.77亿元（同比+4.37%），归母净利润3.89亿元（同比+5.72%），扣非后归母净利润3.41亿元（同比+1.76%）
投资要点
收入表现稳健，新兴品类增长较快
22年公司营业收入同比+1.22%，其中油烟机、燃气灶分别同比-0.97%/+0.71%，新兴品类增长较快，蒸烤一体机/集成灶/洗碗机分别同比+14.30%/+17.92%/+31.81%。Q1公司收入同比+4.37%，我们预计传统品类延续稳健增长，新兴品类持续发力。
坏账计提减少带动22年盈利修复，原材料价格下降贡献逐渐反映
22年公司归母净利润同比+18.07%，归母净利率同比+2.19pct至15.31%，主要受益信用减值损失减少，22年为-2.24亿元（21年为-7.65亿元）。2022年毛销差-3.63pct，或主要由于公司备料节奏影响以及加大对名气品牌和集成灶等新兴品类投入。23Q1归母净利润同比+5.72%，主要受益收入规模扩张及毛利率提升（同比+2.23pct），毛利率提升或主要由于原材料价格回落。
发布新一期股权激励，再添成长动能
公司发布2023年股权激励计划（草案），拟授予中层管理人员及核心技术骨干（325人）股票期权552万份，约占总股本的0.58%，行权价格为22.51元/份。行权考核年度分为2023-2025年三年，目标值/触发值分别为各年较2022年收入CAGR为10%/5%。2023-2026年摊销费用参考值分别为1110.79万元/1409.62万元/757.85万元/226.93万元，预计对公司盈利端影响有限。
盈利预测与估值
公司传统品类经营稳健，新兴品类快速成长，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为19.09亿元、21.04亿元、23.19亿元，分别同比+21.40%、+10.22%、+10.20%，对应当前股价PE分别为13x/12x/11x，维持“买入”评级。
风险提示：地产修复不及预期；原材料价格大幅提升。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券苏子杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.16%，其预测2023年度归属净利润为盈利19.68亿，根据现价换算的预测PE为12.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为32.97。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，老板电器（002508）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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